快手开了一场可灵AI发布会？

这是快手2024年第四季度及全年业绩财报电话会给不少人的感觉。其联合创始人、董事长兼CEO程一笑简单介绍完财务数据，就直接把重点放在可灵AI上，几乎所有券商分析师的提问也落在快手AI业务上。

三个关键细节

单从账面的业绩数据看，快手的收入、利润水平都很漂亮，全年营收再次突破千亿元，达1269亿元；经调整净利润同比增长至177亿元，连续两年实现规模化盈利，“70%+”的增幅也很耐看。

快手还着重提到两组数据：营收构成方面，线上营销服务和其他服务收入年同比增长率均超过20%；

用户规模方面，2024年第四季度，快手App平均月活用户数同比增长5.0%，达7.36亿；平均日活跃用户数同比增长4.8%，达4.01亿。同时，Q4用户总使用时长同比增长5.8%。

这些都成为快手归因“AI大模型为核心，驱动内容和商业生态持续升级，再次交出高质量增长答卷”的重要支撑。

但官方红榜之外，有三个关键细节值得注意：

首先是快手收入、利润的增速放缓。快手在Q4的收入同比增长仅有 8.7%，非国际会计准则净利润同比增长7.77%，均为个位数。拉长时间线，按季度看，从2021年Q1开始，其单季度营收同比增幅首次掉下了10%。横向行业对比，比体量更大的腾讯、京东都慢很多。

其次是同比在增长，环比却在下降。比如2024年第四季度，快手日活跃用户数环比第三季度的4.08亿，减少了近700万。还有一组对比数据，2020年11月，快手在上市招股书提到，当时日活用户及月活用户分別为3.02亿及7.76亿。

这说明快手已经摸到天花板，用户增长空间有限。随之也直接影响到营收“三驾马车”（广告、直播、电商）的表现。其中，直播是快手第二大营收来源，2024年收入规模为370.61亿元，同比下降5.1%，市场份额滑落至不足25%。

按季度算，直播业务连续四个季度同比下降，分别减少8%、6.7%、3.9%和2%。虽然降幅有所收窄，但仍未止跌。快手表示，这是由于公司正努力建设健康及可持续的直播生态系统。从侧面也能看出，快手直播业务遇到了麻烦。

此外，“老铁”用户涨不动，快手电商GMV增长也肉眼可见的疲软。2021年至2024年，快手电商GMV的增速分别为78%、32%、31%和17.32%，连续四年下降。

快手目前的商业化路径即是“广告+电商”双轮驱动，若没有行之有效的应对措施，受到致命冲击的将不仅仅是其他服务收入，“三驾马车”都有可能被掀翻。

对此，快手着力在运营层面上进行优化，比如流量转化效率的提升、活跃商家数量增加等。快手也在不断在货架、内容等场景加大投入，这也被视为快手电商2024年GMV同比还能实现增长的主要推力。

但存量“老铁”的价值也已挖掘到极限，增长动力不足。对比友商，其落后的身位已经相当明显。摩根大通也指出，快手直播电商增速可能结构性放缓，预计2025年GMV增速降至11%，需关注AI技术能否通过内容创新突破流量瓶颈。

另外一方面，市场、投资者对快手2024的业绩表现并不是都很满意。财报发布次日，快手港股下跌1.67%。还有悲观的投资者表示，“快手已经失去了成长性”。

这似乎成了快手的惯性，过往多个季度的财报都很漂亮，但在业绩超预期的情况下，其股价都会迎来大跌。比如2024年Q3财报数据依然亮眼，但连续2个交易日均出现了大跌，两日跌幅合计超过15%。

程一笑的当务之急

程一笑不会没有看到这些信号。这是他接任宿华担任快手董事长后的第 一个完整财年。客观上说，程一笑围绕商业化所做的工作卓有成效，并在AI商业化实现行业性“抢跑”，但市场并没有表露出为此买单的强烈意愿，对其未来成长性表露出谨慎态度，而快手也认为其价值严重被低估。

这个原因就在于，快手和市场、投资者之间的一种认知差：快手到底是一家短视频内容公司，还是电商公司，又或是科技公司？

程一笑需要可灵AI来救场，拔高其技术属性，强调快手是一家科技公司。

这不难理解：一方面，DeepSeek在春节后引发新一轮大模型“军备竞赛”，AI成为各大企业的新叙事，行业、资本市场也在追逐各类AI概念；另外一方面，快手多年来，一直强调自身科技公司属性，但效果差强人意，正好借助这轮风口，塑造“AI新人设”，修正市场对其价值的评估。

但很多人会留意到，去年四季度之前，可灵AI还不算快手AI新故事的核心。程一笑称，可灵AI在2024年初只是快手孵化的一个项目，自去年年中上线后，快速经历了20多个版本的迭代。

这个时期，快手还是以固有的节奏推进商业化，电商、短剧是关键的两个支撑点。其对外最显然的标签便是，以“老铁经济”立命的短视频内容电商平台。市场和投资者自然也是以原有业务发展，参考阿里、京东、抖音电商等电商叙事逻辑来看快手。

快手头顶“短视频第 一股”，巅 峰期市值高达18000亿港元，短短几年间，跌回到今天的2400多亿港元。这是价值回调，代表市场对它的预期成长性并没有太高。36氪曾提出灵魂一问：快手是电商股，还是一只10倍PE的科技股？

DeepSeek打乱了程一笑的商业化节奏，也给了他“解题”的思路：和阿里、字节、腾讯等巨头一样，重注压向AI，不断拔高自身的科技属性。可灵AI也就在这个时候被推到台前，成为快手“全村的希望”。

25日晚的财报会上，程一笑对外表示，快手正站在AI技术与视频大模型重塑产业格局的关键节点，AI不仅是效率提升工具，更是驱动平台在流量增长的同时，创造更多商业生态价值的核心引擎。

他并明确，公司将在未来3年甚至更长时间进行更大规模研发投入，希望能通过可灵AI改造升级现有业务，创造AI视频内容生产的新赛道。

快手CFO（首席财务官）金秉在回答分析师提问时提及，今年AI相关资本支出会有结构性调整：“我们会配合可灵的商业化变现进度，动态调整和增加可灵在推理算力方面的支出。”

对程一笑和快手来说，这是一个抉择：是重新开启一个新故事？还是稳住三驾马车基本盘，再跳起摸高？最理想的状态是二者都要，并通过AI来搭起一个全新的框架，挤上牌桌。

程一笑选择了后者，大讲特讲可灵AI新故事。这有一个看似很美好的前提：在各个互联网大厂还在探索AI的商业化场景时，可灵AI已经开始赚钱了，赚了一个“小目标”。财报披露的数据是，自开始货币化至2025年2月，其累计收入超过人民币1亿元。

但在竞争更为激烈的2025年，快手驱动可灵AI成为核心引擎，还需要下更多功夫：可灵AI的暂时领 先能否进化为长期领 先，对外打造对抗阿里、字节、腾讯、DeepSeek等的最强武器；对内与各项业务顺滑协同，提高运营和商业化效率，实现“正向循环”。

这将是程一笑新AI故事的核心命题。目前，可灵AI在视频领域有一定的差异化优势，但在DeepSeek、阿里、字节、腾讯的大军压境之下，这个领 先身位还能维持多久？程一笑未必有答案。

AI“军备竞赛”是一场马拉松，谁也无法保证已经坐稳王座。典型如DeepSeek，它的出现让巨头们都不自信了，像百度“顺势而为”，更改了大模型路线；这也是中小创新企业的机会，随时有可能像深度求索公司一样，站到风口，淘汰掉过去的“X小龙”。

在我看来，程一笑的还是需要做一个权衡：AI代表的是想象空间，是预期，是未来的钱，而三驾马车才是快手当下的立足之本。

快手需要换挡，也需要换个“剧本”，虽然他信心很足，“预计在2025年，可灵AI将实现收入的跨越式增长”。但远水解不了近渴，这笔账也不难算：“1个小目标VS1200多亿”，谁才是当务之急？稳住电商基本盘才是。